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2018 年，清一色高度控盘走势的股票排在闪崩排行上。买了这些股票的投资者，只能在股吧里来排泄自己的负面情绪。市场上真正奉行价投的人，则有不一样的心情虽然也被套，但是不至于血本无归，用时间来换空间这就是信仰的意义。 暗无论怎样悠长，白昼总会到来。莎士比亚 巴菲特号称他从来不关心宏观经济，这让他的追随者们在被套的时候憋屈得怀疑人生，也让被动套牢的韭菜们自嘲为“价值投资者”。 直到 2017 年绩优股的行情让价投者们扬眉吐气了一回，亏损多年的公募机构们一次性发个几百亿跟一线城市卖房似的，“价值投资”才开始喘过一口气。 2018 年马上又尴尬了，市场上价值投资的声音越来越弱。并非所有价投的股票都跌了，而是千股跌停，听到的只有死一般的寂静。资金只能集中在那一小撮优质资产上，毕竟唇亡齿寒，就连站在这些孤岛上的人们也不敢瑟。 如果说 2017 年监管把庄股弄死了，也是罪有应得的话，那么 2018 年的去杠杆则让大量民营企业的实际控制人心里有点慌。还记得去年六月，我在《如今的证券监管正朝着最单纯的目标出发》一文里写到的， “上市公司大股东在资本市场的角色本来应该是最单纯的做好上市公司业绩并享受最大的股权比例回报。但是畸形的牌照价值是他们无法回避的诱惑，特别是监管的暧昧甚至是同流合污的时候。那些独立于大盘奇奇怪怪的 K 线走势下，暗流涌动。本来单纯的实业老板，上市公司之后却成了这个市场上最复杂和隐蔽的参与者。” 2018 年，清一色这些高度控盘走势的股票排在闪崩排行上。买了这些股票的投资者，只能在股吧里来排泄自己的负面情绪。市场上真正奉行价投的人，则有不一样的心情虽然也被套，但是不至于血本无归，用时间来换空间这就是信仰的意义。 宏观我们走到了哪里？ 这是下跌的时候才会思考的问题，因为赚钱的时候，我们往往会更乐观。市场有个现象就是，在每次大跌的时候，周期天王周金涛的文章就会在朋友圈里刷一遍。让我们这些不断怀疑人生的价值投资者不得不好奇的去看看，所谓的周期，到底是有还是无？ 我把人类的这种好奇归结于天生的“作弊情节”，比方说，如果我能用易经算出大盘的涨跌，或者说我认识一个高人，知道大盘要跌到 2019 年。这些其实跟打探内幕信息没什么两样反正就是想通过作弊的手段不劳而获。 为了不掉到哲学的深渊里，我们回到宏观周期。经济周期到底有还是没有？ 信则有，不信则无。 若说有，我们经常看到很多行业产品去完库存之后货品供不应求，价格重新上涨，大家又争相投入，结果价格下跌，不能说没有周期。 若说无，短的我们不说，最长的康德拉基耶夫周期，以 60 年为一个轮回。我没有兴趣去验证中国古代的是否每 60 年一个周期，但是在老庄时代，那种“鸡犬相闻，老死不相往来”的小农经济可能持续了上百年。 再往前去几千年连经济周期这个词都未曾发明。即使我们这几百年有可靠的经济周期一说，未来也不能把它当做一个铁律。 比如我们在苏联成立 60 周年之际的 1982 年底预测苏联的下一个康波周期，那么在 1991 年底，其时被世人公认为世界两大超级大国之一的苏联顷刻间土崩瓦解，你会为自己的预测倾家荡产。 即使是美国 200 多年的历史，那些所谓的经济周期却并没有发生在有明确数学规律的时间段，归根到底还是经济学家为了方便迎合大众简单粗暴的理解力而已。 另外，关于经济周期周天王也说了，对于康波周期，我们无能为力。对于无能为力的事情，我很少操心。 中国的所谓经济周期，说到底还是房地产周期，中国的房地产拉动了 M2 的山洪爆发式增长，除了目前几大互联网巨头，中国的实体经济不可谓不尴尬。像格力董小姐这样坚决不碰地产的企业家，最后多数都沦为被同情的对象。 前阵子（ 5 月 16 日）直播了一个港股叫研祥智能（ 02308 ），总部就在深南大道腾讯旁边。两家大概同时起家的企业，研祥工控机全国第一，2008 年 12 亿收入，2017 年仍然是 12 亿的收入，9 年净利润仅增长了一倍多。08 年的投资人到现在涨幅是零，5 月 16 日的市值不到 17 亿港币。 直播它的原因，就是这么一个没出息的企业，它拥有的地产货值大致估算超过 200 亿，现在地产开始收租赚钱了，大股东却要私有化它。再没良心的老板也不至于让现在这个价位的股东亏钱走吧？ 科技公司做着做着发现厂房的价值远高于公司的价值了，就像上市公司实际控制人们发现，自己公司牌照的价值，远远高出自己公司的运营价值。 “有买卖壳公司经验的人都知道，一个主板壳公司的价值怎么也在 50 亿以上，上市就相当于拿了一个牌照。而对于百亿以内的公司来说，这个牌照的价值是远超过公司本身的价值的。如果一个老板上市之后对这个牌照完全忽略，去继续埋头经营他的企业，难道上市就是为了 IPO 那几个亿的融资？所以实际控制人们都会毫无例外的想要怎么利用好这个牌照，你不懂没关系，一定会有投行和市值管理团队耐心的教你。” 《如今的证券监管正朝着最单纯的目标出发》 分两面看吧，至少房地产和股市造就了一大批人的巨额财富，总设计师的一部分人先富起来的目标实现了。我们不能否定改革开放带来的巨大红利，我们只需要在这个节点重新做一些审视，正确面对自己，面对他人。 还有让我们骄傲的市值王中国的互联网巨头们，跟微软、苹果这样的科技互联网巨头相比，暂时差了“科技”两个字，但是他们也开始回到健身房，试图把身上的肥肉肌肉化吧。 巨额的财富如果不是一件好事的话，那么我们创富的初衷是什么？现在已经有了好的经济基础，是时候做一些转化，让我们在国际合作上不那么受制于人。这不恒大地产跟中科院的千亿合作开始进军科技行业了。 中观哪些行业值得我们耕耘？ 作为普通的投资者，宏观的东西大概知道就行了，不必成为一个经济学家除非你想成为经济学家。 关于经济学家的延伸阅读，2013 年我写过一篇专栏《诺贝尔经济学奖可以休矣》，态度就在里面。 真正的价值投资者是佛系的，无论你宏观经济怎么样，我只咬定好的公司不松口。只有闲来无事纯当娱乐的价投者，或者是被各种信息粉尘污染过的大脑才无法抵抗对宏观局势的好奇。 当然选择好的行业是必要的，中观的分析能力要强于宏观。回到中国的经济发展的历程，到目前为止我们几乎能肯定的是， 一、 依靠房地产土地财政创造天量货币（而不是相反）的时代宣告终结； 二、 由于地产高位的控盘，中小房地产商疯狂的借高利贷来支持，以及最近地产股的暴跌来看，房地产的时代正在明确的发生逆转。 三、 过去依赖房地产、基建带动的整个经济产业链断了生命的源泉。建筑、工程、水泥、化工、有色等等上游及原材料这些过去我们不太关注的行业，我们未来也不会关注。 四、 互联网巨头在挤压了实业的生存空间之后，现在用户的消费能力的下降也在开始反噬着自身的盈利能力。海归独角兽们正像我当年毕业回国找工作的姿态高估值不成低估值不就，就有了现在小米和阿里双双宣布延迟 CDR 的回归。 五、 高端消费的行业其实从 2015 年在深度反腐和股市暴跌之后已经开始了漫长的消费降级的过程。茅台的例外是因为他消费和资产保值的双重属性。 六、 基础消费是我们最喜欢的行业，也是能够穿越牛熊的行业。比如跟生活息息相关的要么第一、要么唯一的那些公司，它们的股价正在创出历史新高。 七、 虽然很多人看不惯林园，但是他不但在茅台成功了，也在去年开始坚定并看对了医药行业里的慢性病行业。 微观做价值投资到底能不能确定赚钱？ 这一直是一个无法证伪的命题，因为挣钱的那天或许永远不会到来。但是确实格雷厄姆-巴菲特这一大帮人价投累积到了其他投资方法望尘莫及的财富，所以我们需要审视的一定不是方法，而是我们对方法的认知和我们自身的局限性。 这个又不断的在被证实，消费医药类的指数在国内外市场一直排名在前且不断增长，个股在一轮轮的股灾之后创出新高，类似的组合不断的穿越牛熊。 这个就好像佛法所呈现的，有人解脱成佛了，但是他喝的是自己的水，成的是自己的佛，方法也告诉你了，剩下的就是你自己的造化了。 基于对宏观的不乐观也不悲观，不与市场相争，对于行业有所选择，对于公司运营清晰，对于投资有所信仰，不用杠杆，不负债经营，找到市场上最具竞争力的企业组合。 这基本上就是价投所做的事。这也基本上是确定能够盈利的模式，价值投资人天生是乐观的，因为他确信按照这个方法就能够达到目的，但又从来不执着于这个彼岸。 如果不是这样，那就是各种赌。上赌国运下赌球，有什么是你能真正把控的呢？ 投资路上只看价值，不问前程。