熱門股／現在入手還漲嗎？ 記憶體9檔報告出爐

財經中心／廖珪如報導

台股12日加權指數終場下跌84.56點，收在27784.95點，失守月線27788點，成交值5663.16億元，不過，旺到不行的記憶體族群仍然漲多跌少，聚焦於科技股發展的萬鈞法人視野指出，記憶體漲價對資本市場可能是歡天喜地，但對下游廠商卻可能是一場惡夢。這一波記憶體缺貨，真正可怕的不是「會缺」，而是「缺得太快」。

不少法人也對此出具報告指出，台廠記憶體將會受惠缺貨潮，福邦投顧報告中顯示相關個股包括群聯（8299）、旺宏（2337）、南亞科（2408）、華邦電（2344）、宇瞻（8271）、威剛（3260）、十銓（4967）、創見（2451）、宜鼎（5289）。

萬鈞法人視野指出，在每週拜訪公司（記憶體）的過程中，關鍵時間就是9月第二周，到現在也才兩個月，從終端廠商對第四季不抱希望，覺得今年沒有聖誕需求，到CSP廠突然對美光開出open PO的不限量不限價的HBM需求，導致從上游停止報價，效應陸續蔓延，各大廠商陸續停止報價，各大採購開始緊張，看到有利可圖的投機份子當然也想開始囤貨，但這場風暴來的太快，沒有給大家太多時間去囤貨，就像台語裡說的「生食都無夠，哪有通曝乾」，終端廠商苦不堪言，這才是真的風暴。

貴還會更貴的現貨市場

到第三季為止，DRAM 合約價年增幅度已經衝到 171.8%，四季度的漲幅預估從原本的 8–13%，被上修到 18–23%，而且還「有機會再上修」。當現貨 DDR5 一週跳三成，模組大廠開始限量出貨，你就知道這不是短暫的情緒，而是結構性錯位已經具體化在報價曲線上。

報價機制被打亂，是這回風暴的關鍵訊號。十月下旬起，三星率先延後 DDR5 合約報價，整個市場改以「先停、再談」的態勢觀望，其他原廠跟進，恢復報價時間一路拖到十一月中。當合約價失能，所有人退回到更即時、更貴的現貨市場，終端自然吃到更高、更不穩定的成本。

從供需邏輯看，這不是「循環自然回暖」那麼簡單。上游三年投產偏保守，AI 投資卻在 2024H2–2025H2 集中爆發，CSP 擴 CapEx 帶動 HBM、RDIMM、企業級 SSD 的長約鎖量，結果就是「產線切換到高附加價值 → 傳統 DDR4/通用 NAND 供給塌縮 → 消費端被動吃價」。TrendForce 在 11 月 5 日的現貨快評裡，已見到買方行情「一出價就被掃」，這是典型的緊供給驅動漲價型態，而非需求拉動的健康復甦。

缺還會更缺的供給狀況

模組廠與代理商此時的盈虧，端看庫存與風險控管，不在「名義漲幅」本身。庫存低而剛性接單者，反而要以更高的替代成本去補料；庫存高而結構對的（密度、接口、時序與客戶規格匹配）才是真正的受益者。過去兩個月我在一線聽到最多的，是代理商資金週轉與倉位管理的故事。不是要不要囤，而是「囤哪些料、囤多久、用什麼現金流節奏撐過合約價失能這段」。這也解釋了為何同樣是模組，利潤表現在三季報上差異極大：本質上，這是在考核你過去六到九個月的資產負債表管理能力：手上還有多少現金可以去囤貨！

終端傳導會怎麼走？先是企業級與高階 PC，接著是中價位手機，最後才輪到 IoT、機上盒這些超薄利潤品項。因為上游會把有限貨源優先配給資本開支大、對價格不敏感、能簽長約的買家。這也是為什麼你會看到零組件零售端（尤其是 DDR5、NVMe SSD）先漲，品牌機價格延後才調的時間差。當前零售報價的月內跳升與限量配貨，已在歐美、深圳兩個市場同時發生，反映的正是這條傳導鏈。

漲還會再漲的時間估算

這一回合會不會就此緩和？短期（3–6 個月）可能不會再出現「兩個月 +70%」那種極端斜率，因為現貨驟升後，買方會以延遲採購與規格降級先自救。但中期（未來一年）仍是易漲難跌。一方面，合約重談多以季度為單位，將把高價固化；另一方面，HBM 與高密度 RDIMM 的擴產瓶頸還在、良率曲線需要時間，DDR4 產能回補亦非一夕之間能逆轉。供應鏈觀察顯示，DDR5 現貨累計自九月以來+80~130%已經是板上釘釘 。

更長一點的視角，這一輪是「AI 記憶體超級週期」的第一波而已。有研究把 2027 年全球儲存市場規模上看 3,000 億美元不是沒有道理，因為 AI 工作負載把「帶寬、容量、功耗、可靠度」這四個變數同時往上拉，讓記憶體不再是配角，而是系統瓶頸的一部分。當前 Reuters 也在十月下旬的長文裡，用產能往 AI 側傾斜，導致「不那麼潮」的記憶體更緊俏這個角度，佐證了我們在一線聽到的現象。

投資與產業應對上，萬鈞法人視野的結論很簡單：把節奏調慢，把思考拉長，不要只把一個趨勢當機會財。上游你要盯的是 HBM 良率、堆疊世代與封裝產能的實際開出，而不是每天的現貨價；中游模組要回到資產負債表、客戶組合與料況匹配；終端品牌得先做兩手：旗艦機與商用 PC 接受毛利壓縮換市占，入門線加速汰換規格與 BOM 降本。至於投資面，請把「誰能在高波動下，仍把供應鏈談判權握在手裡」當作核心選股邏輯，因為這一波不是誰最會講故事、而是誰在現貨與合約價失靈的縫隙裡，還能穩定交貨。這循環還在如火如荼的展開中，誰是真正的贏家，讓我們繼續看下去。

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