台灣經濟榮景是假象？《經濟學人》：經濟成長亮眼卻暗藏「福爾摩沙流感」

黃亞琪

2025年11月14日週五下午5:59

《經濟學人》最新一期以「台灣榮景的潛藏風險（The hidden risks in Taiwan's boom）」為封面故事。（翻攝畫面）

今日金融圈討論最為熱烈，莫過於最新出版《經濟學人》雜誌以「台灣榮景的潛藏風險（The hidden risks in Taiwan's boom）」為封面故事。內容指出台灣中央銀行抑制新台幣匯率，以免於貨幣升值衝擊出口導向的經濟，可能步入「荷蘭病」情況，造成經濟嚴重失衡，形成所謂的「台灣病」（Taiwanese disease）或「福爾摩沙流感」（Formosan flu）。

最新一期《經濟學人》〈The Economist〉報導內容指出，抑制新台幣匯率宛如雙面刃，一方面維持出口競爭力，卻也造成另一種經濟扭曲，包括經常帳順差膨脹、外匯存底增加，加上房價飆漲等等方面的失衡程度，遠比其他相似經濟體都嚴重。

《經濟學人》將這樣的情況比喻為「台灣病」（Taiwanese disease）或「福爾摩沙流感」（Formosan flu）：央行為了維持出口競爭力而抑制本幣匯率，造成令人擔憂的經濟壓力，這種情況雖不一定致命，但若不治療，無疑不會改善。

該內容根據大麥克指數計算，台灣一個大麥克漢堡的價格比美國便宜56%，經調整後的新台幣匯率被低估了55%。另一個症狀是逐日漸增的經常帳順差，這也引發另一個問題：台灣儲蓄充裕。

問題是，台灣國內投資並無特別低，與德國、日本及南韓等出口導向國家相仿，人口結構在東亞也不算特殊，南韓人口老化的速度一樣快，過剩儲蓄規模卻只有台灣的三分之一。簡言之，資金活水流動低。

《經濟學人》直指，台灣央行是犧牲一般民眾的生活水準，換取出口競爭力；同時央行為維持低迷匯率，導致現金充斥，卻推升了房價，進一步削弱民眾購買力。

然而，經常帳順差膨脹所造成的失衡，也可能引發金融風險。央行透過壽險業引導資產投資海外，但保險業者仍面臨匯率變動的風險，新台幣升值會使其外國資產價值縮水，卻不會減少債務，新台幣大幅升值可能導致保險業者資不抵債，若放任倒閉，將摧毀台灣的存款戶。

但央行政策情有可原，乃因台灣外交處境孤立，也非國際貨幣基金（IMF）成員，若陷入匯率危機時並無關鍵求助管道，且若台海開戰將造成硬通貨短缺，保持匯率弱勢並累積外匯存底，有助抵禦第一種風險、及因應第二種風險。

《經濟學人》總結，隨著全球對台灣晶片需求熱絡，將持續推升貿易順差，加重新台幣升值壓力，並提高壽險業者資產與債務錯配的風險，還可能加深美國談判團隊不滿。因此，在過去台灣抑制匯率政策可能有益處，但現在看起來愈來愈難維持。

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