〈專文〉【投資邏輯不可違】： 黃金飆到4390 美元/盎司

文/ 劉助

據報載：【國際黃金價格近日不斷飆漲，已突破每盎司4300美元大關，創下自1979年以來最大漲幅。這波漲勢主要受美國聯準會主席鮑爾暗示月底可能降息以及中美貿易關係緊張等因素推動，使投資者紛紛購入黃金作為避險工具。除了散戶投資人外，全球央行也積極囤積黃金，過去10年累計購入近3萬噸，尤其中國和俄羅斯正致力於多元化儲備，減少對美元的依賴。外資甚至預測金價可能上看5000美元】。

黃金之所以暴漲，有以下四個原因。

- 避險需求：

在全球經濟充滿變數的情況下，黃金作為傳統避險資產的角色再度凸顯。股市目前偏高，其風險日益增加，股市P/E來到40， 按照巴菲特/席勒模型，合理的P/E應該是 16. 因此股市泡沫明顯。尤其是 AI泡沫， 以 OpenAI 與 Netflix 做比較，兩者估值都是 5000 億美元， 而 Netflix 訂閱用戶有 3 億， 而 OpenAI 卻只有 2000 萬戶。目前 OpenAI 雖然有 8 億活耀用戶，轉換成訂閱並不多。歐洲訂閱戶也緩慢下來。由於股市處於高點，投資人紛紛以黃金來避險。

- 美元降息：

美聯儲 9 月份降息一碼，美元指數下跌，黃金以美元定價，自然就上漲了。資金也就往黃金移動。

- 去美元化：

各國央行由於美國將美元武器化，開始賣出美債換成黃金。以增加黃金儲備。各國央行購買黃金數量可觀。因此增加對黃金的需求。

- 保值功能：

黃金具有交易儲備功能。由於黃金增加量有限，而貨幣供應量逐年增加，美國印鈔速度極大於黃金的增加量，推高黃金價格。

又報載：【隨著各國央行持續增加黃金儲備，以及投資者對經濟前景的擔憂，黃金市場可能會持續保持強勁勢頭。專家認為，未來金價走勢將取決於全球地緣政治局勢發展以及主要經濟體的貨幣政策走向】。

【德銀分析師瑞德（Jim Reid）認為，AI毫無疑問將改變世界、提升生產力，但獲利路徑卻依舊模糊。它現今面臨的真正挑戰，不在演算法，而在商業模式】。

我的邏輯是過去60年來，土地增值1200倍。土地不增加，黃金存量增加 5 倍， 是故黃金價格應該上漲240倍，當時黃金價格是35元，現在應該是 8400元。因此黃金價格尚未完全反應。所以說：【投資邏輯不可違】。