摩根Q4投資展望看好美科技股、黃金！

資深記者李錦奇

2025年10月23日週四下午5:17

摩根資產管理今天發表第四季投資展望，看好美國經濟可望軟著陸，加上聯準會可望持續降息，預估本月降息1碼，一路降息至明（2026）年上半年，合計將降息4-5碼，有利風險性資產；摩根看好美股與黃金，美國科技股可望續強，並建議用槓鈴式的策略佈局公債與非投資等級債。

摩根環球市場策略師林雅慧表示，多數投資人認為現在標普500指數目前22.8倍的本益比明顯偏高，但這是由標普指數前十大企業29.9倍的本益比所帶動導致；其餘公司的本益比目前僅有19.5倍。

根據FactSet與標準普爾的預測，扣除前十大企業的標普500指數，預估2026年每股盈餘對指數獲利成長貢獻度為9%，高於標普500指數前十大企業的5%；可見儘管科技股的股價偏貴，但整體美股的結構依舊健康。

「美股火熱，還不到狂熱！」林雅慧說，股市泡沫若要破裂，有兩大指標，一個是信貸緊縮，一個是企業槓桿拉高過頭，目前看來，距離泡沫破裂，還有一段時間，美股依舊牛市，科技是重要驅動力，包括AI應用、資本支出熱潮，都對相關企業獲利有助益，亞洲企業也有獲利改善機會。

林雅慧說，除了科技股以外，投資人也可聚焦美股其他類別的投資機會，像是黃金，雖然短線過熱，但休息整理後，還有機會。

摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰（Tai Hui）也說，長期以來，金價走勢與美國10年期抗通膨債券的走勢為正相關，但自2022年後，兩者走勢卻出現明顯脫鉤；造成這種變化的主因，除了各國央行分散儲備貨幣過度集中美元的風險，動盪的地緣政治與美國財政壓力的刺激，也讓投資黃金的需求自2023年起明顯擴張。這種結構性的因素短期內難以改變，因此對現階段仍看好黃金在未來的走勢。

許長泰表示，美國的商業固定投資目前仍處於增長狀態，汽車銷售也在平均值之上，初期拖欠貸款餘額自今年起也出現緩步下滑的跡象；而在同一期間，企業對AI的資本支出也在擴張，導入AI應用的企業比重在未來6個月內預期也會持續成長，可見美國經濟整體仍處於擴張狀態。

許長泰說，美國加徵關稅，如果全數反映到產品售價，最壞情況預估將使美國通膨未來一年增加1.4個百分點；如果反映減半，影響數就是0.7個百分點。

至於美國利率動向，許長泰認為，美國聯準會下週即將召開利率會議，預估降息1碼，12月可能再降息1碼，2026上半年再降息2-3碼，以上合計4-5碼；但明年上半年不一定每次開會都會降息，如果美國政府退稅，將使通膨再度上升，聯準會可能因此暫停1-2次降息。

至於中國市場，許長泰指出，在政策扶持下，中國民眾對家用電器的消費明顯增長，儘管家庭貸款持續下滑，但存款金額從今年以來卻持續下降，可見中國民眾的消費行為，已從過去幾年的「緊縮」正逐步往「中性」狀態前進；再加上官方推出「反內卷」政策，最新的「十五五規劃」也正在醞釀，在美、中兩大經濟體仍處於景氣擴張的前提下，全球風險性資產仍有布局的機會。

固定收益部分，林雅慧表示，儘管美元仍在平盤整理，但美國30年期政府公債與5年期政府公債的利差，自去年起已開始擴大，而美國10年期政府公債的ACM期限溢價自今年來也來到正值以上，代表未來殖利率曲線可望陡峭化。

而在非投資等級債部分，由於美國經濟仍在溫和擴張，最新的違約率也在1.4%，明顯低於10年平均的2.6% ，因此建議投資人對固定收益資產可採取槓鈴式的布局策略。

林雅慧提醒，儘管全球經濟持續擴張，但目前市場對美國經濟、關稅政策、地緣政治與AI仍有部分質疑，這些因素都有可能觸發風險性資產出現短期修正，漲多震盪，所以建議投資人對風險性資產雖可保持樂觀，但仍須做好資產配置，兼顧成長與風險控管。

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