英特爾終於開始賺錢！陸行之看財報「先不叫阿斗了」曝台積電要注意這一事

張大任

2025年10月26日週日下午3:53

英特爾（Intel）日前公布第3季財報，在執行長陳立武大幅改革、獲得美國政府與輝達（NVIDIA）、軟銀等注資之下，這家昔日半導體霸主的整體營收成功轉虧為盈，激勵股價大漲。對此，半導體分析師陸行之在臉書指出財報重點，稱讚結構性改變正逐步發生，也提到英特爾重點在何時分割晶圓代工這個燙手山芋，以及「護國神山」台積電是否會技術入股。

陸行之表示，英特爾執行長換了陳立武後也換了執行力，多了老朋友資金加持、少了美美的PPT，「以後暫不稱呼其為阿斗了，先還其名，但繼續留業查看」；而果然陳立武沒讓投資人及最近加碼的川普、軟銀董事長孫正義與「輝達教主」黃仁勳失望。

陸行之強調，英特爾今年Q3不但轉虧為盈，現金流竟然轉正，盤後一度突破40美元，盤前盤後合漲超過10%，雖然Q4營收指引小幅不如預期，公司將重回虧損，但結構性改變正逐步發生，以下是他整理的財報重點。

陸行之指出，第一，Q3營收達136.5億美元，季增6%、年增5%，高於市場預期近4%，38%毛利率也高於市場預期近3的百分點，加上研發支出、銷售支出的裁減（裁員），營業利潤/虧損率從2024年Q3的-45%、2025年Q2的-25%轉正為5%。

第二，英特爾數據中心設計業務雖然營收緩慢回升，但部門獲利結構改善明顯，從去年同期的9%、今年Q2的16%到Q3的23%，雖然這沒有包括晶圓製造部門承擔的虧損；第三，晶圓製造部門雖然還在賣100虧55元，但已經比去年同期的賣100虧133，及Q2的賣100虧70好多了。

第四，資本密度（Capital density）從去年同期的49%及上季度的28%，大幅降低至18%，看起來英特爾花不完之前說的180億美元資本開支，但公司應該不會大聲嚷嚷，否則不是打臉川爺的讓美國製造再度偉大？

第五，2025年Q4的營收指引從-6%到+1%，比市場預期差1個百分點，毛利率從Q3的38.2%又下跌到34.5%，公司將重回虧損，但僅小虧6億多美元；第六，英特爾今年股價已從底部回升翻倍，但要更上層樓，靠著Q4指引明顯不足，結構性變化必須持續。

陸行之也分享幾個未來觀察重點，首先是除了美國政府、軟銀、輝達外，還有哪些大咖客戶會學OpenAI的永動機槓桿模式，砸錢投資英特爾加下單賺投資差價？再來是英特爾何時分割季虧20億、年虧超過80億的燙手山芋？神山台積電是否共襄盛舉加技術入股？最後則是是否推出殺手CPU、GPU產品，可以從AMD、ARM手上拿回些市場份額，以及與輝達、微軟在數據中心及AI PC新產品的研發進度。

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