被挪威主權基金看上！漢民集團當後盾，禾榮科憑什麼突破千億市值？

漢民集團旗下將掛牌的禾榮科近期成為市場焦點，能否改寫台灣在國際醫療領域的角色？低調的漢民集團一舉一動成為市場矚目焦點。自2016年把當時台股股后漢微科以約千億元賣給荷蘭艾司摩爾（ASML）大廠，寫下半導體歷史後，如今旗下持股逾八成的禾榮科即將在9月掛牌上市，市值已突破千億，並被挪威主權基金看上，成為台股唯一被納入的興櫃標的。

禾榮科的核心技術「硼中子捕獲治療（BNCT）」是近年癌症精準治療的重要突破。BNCT聽起來很難，但說的白話精簡些，就是利用含硼藥物較容易聚積於癌細胞內的特性，可將腫瘤細胞與正常組織做區分，再從體外照射熱中子射線，進而破壞癌細胞，達到精準治療的效果。

半導體大咖漢民虎父無犬子

禾榮科總經理沈孝廉解釋，BNCT的理論最早於1930年代提出，早期依賴原子爐產生中子，美國曾進行研究但因效果未達預期而中止。「像台灣的清大或是日本京都大學，他們早期有這種原子爐設備，才有辦法做這樣的實驗。」台灣清華大學於1992年利用原子爐進行BNCT改建，2000年完成中子束設計，2004年開始臨床研究，2010年與工研院合作臨床計畫。

但要把研究真正落地商轉，BNCT相對是一個重資本的產業，2016年在漢微科以約千億元賣給艾司摩爾後，工研院與清大找上漢民科技董事長黃民奇，希望能承接這個技術並發展下去。

黃民奇一向很願意投資新的技術與產業，漢微科就是一個重要代表。1998年，他聽了一場交大校友的電子束檢測技術簡報，雖然產品尚不成熟，仍一口答應支持，於是成立了漢微科。漢微科曾一度連續虧損13年、累積虧損數十億元，最後終於在2010年後華麗轉身，拿下全球近九成市占率，2016年更以千億市值被荷蘭ASML併購，成為台灣半導體史上最成功的設備公司之一。

黃民奇善於整合國際頂尖人才，推動重大設備研發，使漢民科技在半導體製程設備領域脫穎而出。雖然他一向行事低調，漢民科技也未曾掛牌上市，但其領導與投資眼光，已深刻重塑台灣產業版圖。

因此，當時工研院與清大找上門，雖然並不知道會不會成功，但他認為「如果能多救一個人，都是好的事業。」禾榮科於是在2017年成立。

2019年，禾榮科產品開發完成、進入建置的階段，禾榮科四處尋找願意提供試驗場地的醫院，但BNCT需要300公尺 X 300公尺的空間，每道牆厚達2.5公尺，需要很大的場地，找不到願意提供場地的醫院。剛好中國醫大在竹北有塊地要規畫，黃民奇決定親自出馬，說服中醫大董事長蔡長海攜手合作，由禾榮科投入資金，建置第一套加速器型BNCT設備。運用中國醫大新竹附醫內的設備，並採用恩慈療法，累積至今已治療103位癌末病患。

而黃民奇更以個人名義，斥資12億元，捐贈硼中子捕獲治療設備給陽明交通大學，建置台北榮總「硼中子捕獲治療中心」。

「藥械合一」BNCT技術挑戰癌症治療

全球在BNCT治療發展上，以日本的腳步最快，目前已經納入健保，台灣則迎頭趕上，其它國家則仍多停留在研究階段。

沈孝廉分析禾榮科競爭優勢，除加速器之外，目前設備系統90%由禾榮科自主開發，2024年6月取得醫療器材台灣食藥署（TFDA）許可證，成為台灣首家、全球第二家獲證廠商。而禾榮科優勢是在於藥械合一，藥物與設備皆自己開發；日本廠商則是只做設備與系統，但藥物需要外購，禾榮科則等同於做「印表機生意」，賣的藥物就相當於墨水。

此外，禾榮科的產品目前在營運成本及效率方面，表現都比日本競爭對手明顯為佳，相較於日本競爭對手的產品一天整能治療兩名癌症病患，禾榮科一天可以治療六名癌症病患，對醫學中心而言更具吸引力。

至於開發與臨床試驗中的含硼藥物，倘若順利的話，有機會在2026年中至年底取得藥證。而未來的營收來源，包括設備買斷，或是設備租賃/BOT形式，以及治療用藥物銷售、治療前診斷藥物銷售；未來也將展望國際市場。

精準治癌闢藍海

以目前放射治療比較來看，傳統放射治療（光子）醫院建置成本約0.5-1.5億、治療費用有健保給付約20萬、治療需要25-30次；質子/重粒子治療醫院建置成本約14-45億，治療費用約60-140萬、治療需要10-30次；硼中子捕獲治療醫院建置成本約12億，治療費用約100萬、治療僅需1-2次。

根據市調機構GII指出，全球放射治療市場需求預計將從2023年的80.3億美元增至2032年近239.7億美元，2024-2032年研究期間複合年成長率為12.92%。至於全球BNCT市場規模，可望從2023年的1.74億美元，擴大至2030年的21.99億美元，2024年至2030年間年複合成長率高達41.77％。

富邦證券投資銀行處副總經理胡中華觀察，生技案成功者少、失敗者多，且需大量資金投入，投資人最在意的不只是技術創新，還有資金實力與長期承諾；因此，後盾強大的股東也是評估的關鍵因素。他指出，全球高端醫療設備領域，長期都由奇異、西門子、飛利浦等歐美大廠把持，台灣在高端醫療器械仍屬空白；黃民奇也是看到這點，因此當初清大與工研院找上門時願意承接技術並積極投入。「BNCT並非要取代現有主流療法，而是提供另一個選擇。」

有背後漢民集團的強力後盾，以及挪威主權基金的加持；禾榮科雖尚未獲利，股價一度逼近千元、市值已突破千億元，成為市場熱點。能否打破長期以來國際醫療設備市場由歐美大廠壟斷、改寫台灣在國際醫療領域的角色？市場拭目以待。